北京時間12月17日，美聯儲公佈12月貨幣政策委員會會議決議，維持聯邦基金利率0-0.25％、超額準備金利率0.1％、貼現利率0.25％不變，符合市場預期。會議聲明表示將維持目前QE規模不變，但強化了保持購債的目標。同時，聯儲上調了最近三年的經濟增長預期，將疫情期間推出的臨時支持美元流動性工具延長六個月。會後公佈的點陣圖顯示，大多數票委預計2023年前不會加息，但與9月相比，預計2023年加息者多一人。

【基本判斷】 11月貨幣政策會議以來，美國及海外金融市場流動性保持總體寬裕，是本次貨幣政策未作出實質性調整的主要原因。更為明確的購債指引延長了對寬鬆政策的預期，令貨幣政策具有更大的靈活性，未來仍有可能通過增加購債規模和延長期限結構來支持經濟復甦。短期來看，美債收益率陡峭化勢頭可能暫時受到壓制，貨幣政策調整時點或將取決於財政政策節奏及實現群體免疫的時間；預計明年下半年美聯儲可能將逐步縮減購債規模。考慮到未來一段時間中美兩國疫情狀況、經濟復甦勢頭存在明顯差異，美聯儲本次議息會議的鴿派色彩不會對國內貨幣政策正常化過程產生直接影響。

一、11月貨幣政策會議以來美國疫情進一步惡化，但美國股市仍在高位、信貸利差持續收窄，國內及海外金融市場流動性總體保持寬裕，美聯儲加碼寬鬆的必要性顯著降低，是本次貨幣政策未作出實質性調整的主要原因。

我們注意到，美聯儲首次在會議聲明中明確了具體的購債信息：“美聯儲將繼續每月增持至少800億美元的美國國債，每月至少增持400億美元的機構抵押貸款支持證券，直到在實現委員會最大就業和價格穩定目標方面取得實質性進展。”雖然維持購債規模不變，但取消了持續時間的限定，而改為以實現政策目標作為參照，這將延長市場對於寬鬆政策的預期，避免出現緊縮的恐慌；同時也令美聯儲在量寬政策方面將具備更大的靈活性：美聯儲將可以用更多的時間觀察經濟變化，如有必要，仍可以擴大購債規模，或延長購買債券的期限以進一步支持經濟。考慮到四季度以來，尤其是11月輝瑞疫苗取得有效性進展後，美債收益率曲線呈現明顯陡峭化趨勢，我們判斷，美聯儲將繼續實行收益率曲線管理政策，這也將暫時壓制美債曲線陡峭化勢頭。

二、疫苗進展樂觀令美聯儲對於經濟前景的擔憂明顯降低，但復甦的不確定性風險仍令美聯儲內部對於政策收緊力度的預期有所下調。印度雙效威而鋼,犀利士,印度必利勁,雙效犀利士,印度萬艾可,印度果凍威而鋼,LOVEGRA女性偉哥,德國必邦,老中醫補腎丸,保羅V8,德國黑螞蟻,迷暈噴霧,deep sleep,乖乖水,加拿大VIMAX增大丸,Wenick man陰莖增大膠囊,美國VVK增大丸,MAXMAN增大丸,泰馬增強丸,泰國馬力,泰坦凝膠,TITAN GEL,的確勁軟膏,威而鋼,犀利士,美國黑金,2H2D持久液,紅金偉哥,德國金剛持久液

本次公佈的經濟預測中，美聯儲將未來兩年的GDP增速預測各上調0.2個百分點，將未來兩年的PCE和核心PCE通脹預測各上調0.1個百分點，同時下調了未來三年的失業率預測。整體來看，疫苗的進展使得美聯儲對於經濟前景的擔憂明顯下降。

然而，從近期的關鍵經濟數據來看，美國疫情的再度惡化、新一輪財政紓困政策缺位顯著推升了短期美國經濟復甦的不確定性：就業方面，疫情惡化加重就業放緩，11月非農就業新增僅24.5萬，顯著低於市場預期及前值；消費方面，零售銷售數據顯示9月以來疫情再度反彈對美國消費需求的影響較為有限，但居民消費信心缺乏明顯的改善跡象，仍舊不及疫情前水平。在疫情持續惡化背景下就業前景的不確定性，以及財政刺激的缺失等因素可能在短期繼續影響消費者支出意願。投資方面，美國11月製造業PMI小幅回落，耐用品新增訂單當月同比仍為負增長，反映美國投資復甦基礎仍然脆弱，並仍受到9月以來疫情反彈的顯著衝擊，同時在財政部壓力下美聯儲撤回部分經濟貸款工具對市場信心及資本支出形成不利影響，短期製造業持續修復潛力或受到製約。本次公佈的點陣圖亦顯示出美聯儲內部對於經濟復甦的謹慎態度：與9月相比，委員們對於短期內需要維持寬鬆政策的共識在加強，因此2021年美聯儲將大概率維持與目前相當或略低的購債速度，無需擔憂過早退出寬鬆；同時，對於政策收緊力度的預期在逐漸下調。

三、短期內，美聯儲貨幣政策調整時點或將取決於財政政策節奏以及實現群體免疫的時間，明年下半年開始可能逐步縮減購債規模。

美聯儲在本次議息會議聲明中強調，“經濟的發展道路將在很大程度上取決於病毒的傳播過程”。鑑於12月以來，美國食品與藥品監管管理局（FDA）已批准了輝瑞疫苗上緊急使用授權並開始接種，Moderna疫苗也有望近日獲得該授權，疫苗問世背景下，群體免疫時間表已經逐漸清晰：美國疫苗和藥物攻關計劃首席顧問稱，2021年5月將有70％的人口接種新冠疫苗以實現“群體免疫”。同時，我們注意到，今年美聯儲實踐美債收益率曲線管理政策，通過大規模購債壓低10年期美債收益率，部分原因可能在於是疫情導緻美國政府槓桿率攀升至歷史極高水平，寬鬆的貨幣政策能夠配合緩解政府債務支出壓力。一旦疫情得到有效控制、財政刺激的必要性降低，美聯儲購債力度也可能隨之減弱。11月以來美國疫情反彈明顯，而本月美國針對疫情的大多數財政刺激均將到期，這一現狀極有可能促成美國兩黨於近期達成新一輪數千億規模級別的財政刺激政策。因此，預計2021年上半年實現群體免疫前，財政政策仍將相對積極，美聯儲政策處於觀望期，將維持購債規模，貨幣政策仍將保持寬鬆，下半年若實現群體免疫，此後針對疫情的財政刺激將逐步退出、美聯儲可能開始逐步縮減購債規模，美債收益率曲線也將加速陡峭化。印度雙效威而鋼,犀利士,印度必利勁,雙效犀利士,印度萬艾可,印度果凍威而鋼,LOVEGRA女性偉哥,德國必邦,老中醫補腎丸,保羅V8,德國黑螞蟻,迷暈噴霧,deep sleep,乖乖水,加拿大VIMAX增大丸,Wenick man陰莖增大膠囊