分眾傳媒12月17日晚披露了2020年全年業績預告。公司預計今年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤38.60億元-42.60億元，同比增長105.84%-127.17%。

這是一個十分亮眼的數據。由此可算得，分眾傳媒第四季度實現淨利潤在16.58億元-20.58億元之間，公司去年同期僅盈利5.15億元，今年第四季度同比增長在2倍-3倍之間。

這意味著分眾傳媒第四季度經營回到了兩年前營收淨利持續增長時的水平。

分眾傳媒表示，雖然受疫情影響，國內廣告市場需求在上半年度較去年同期有較大幅度下滑，但隨著國內宏觀經濟的整體回暖，新消費品賽道高速增長，眾多品牌引爆案例不僅讓公司在新消費行業的崛起浪潮中佔據了十分重要的位置，也大幅提高了客戶對公司的認同度，使得公司整體刊掛率不斷提升，帶來公司業績的快速反彈。

其中最關鍵的信息是便“刊掛率不斷提升”。

刊掛率是什麼？指的是分眾傳媒每天播放的廣告點位佔當前擁有的總廣告點位比例。

廣告點位，又涉及到分眾傳媒重要的租賃成本。刊掛率的提升可以使得分眾傳媒在廣告點位不增加的前提下，也就是成本不增加的前提下增加銷售收入。

從分眾傳媒三季報數據便有此跡象，其營業收入78.75億元，同比下滑11.57%。儘管營業收入依然下滑，但分眾傳媒的成本下降成快，公司總成本由去年同期的73.41億元降至今年前三季度的52.13億元，降幅近30%。

因此，分眾傳媒前三季度在營收下降之時，歸屬於上市公司股東的淨利潤反增長61.90%至22.02億元，其中除了疫情之下樓宇、影院租賃成本大幅下降外，也有刊掛率提升的功勞。

此外，下半年院線的加速復蘇，也使得分眾傳媒院線廣告業務或少拖了經營後腿。

故而，分眾傳媒二級市場的走勢也隨著業績波動。在今年4月份因捲入瑞幸咖啡事件，分眾傳媒觸底3.81元/股，之後開始了估值修復。股價不斷攀升，近期已回升至10元/股附近波動。

然而，向來是現金奶牛且有著千億市值的分眾傳媒近期卻遭遇罕見的閃崩跌停。一周之前的12月11日，分眾傳媒無故大跌10.02%，收於9.43元/股，單日市值蒸發超過150億元。

為何股價閃崩？分眾傳媒全年預計翻倍的業績會否讓公司股價重拾反彈升勢？可從以下幾個角度來剖析。

首先，儘管今年預計業績翻倍，但分眾傳媒遠未恢復往日榮光。

自2015年借殼七喜控股上市以來，分眾傳媒共經歷了6個年報季。其中僅2015年和2019年全年淨利潤低於2020年，其餘2016年-2018年分眾傳媒淨利潤分別為44.51億元、60.05億元和58.23億元。

在去年，分眾傳媒遭遇重挫，歸屬於上市公司股東的淨利潤下滑高達67.80%，至18.75億元。今年的同比增幅較大，一定程度上與去年同期基數低相關。

其次，在今年租賃成本明顯下降的基礎上，分眾傳媒前三季度的毛利率58.98%，雖較2019年回升，但與2015年-2017年超過70%的毛利率水平還是差距不少。

顯然，新潮傳媒的競爭給分眾傳媒帶來了較大壓力，且隨著競爭的愈發激烈，分眾傳媒過去高毛利的好時光已一去不復返。

再次，儘管全年淨利潤向好，但年報預期中並未披露營業收入情況。分眾傳媒第四季度營業收入是否為正，全年營業收入是否順利轉正，還是未知。但這是一個不容忽視的數據。

若營收未能實現正增長，僅以降本的方式來實現增利，這種趨勢顯然無法長久。更何況，今年的降本更多地來自於疫情期間租金的減免。

在後疫情時代，移動營銷市場正兇猛來襲，分眾傳媒需要思考如何由過去絕對的樓宇、院線廣告市場高佔有率的增長方式，延伸出新的營收增長方式。

此外，今年疫情之下，市場對分眾傳媒應收賬款的壞賬計提也十分關注。截至三季度末，分眾傳媒應收賬款還有多達36億元。印度雙效威而鋼,犀利士,印度必利勁,雙效犀利士,印度萬艾可,印度果凍威而鋼,LOVEGRA女性偉哥,德國必邦,老中醫補腎丸,保羅V8,德國黑螞蟻,迷暈噴霧,deep sleep,乖乖水,加拿大VIMAX增大丸,Wenick man陰莖增大膠囊,美國VVK增大丸,MAXMAN增大丸,泰馬增強丸,泰國馬力,泰坦凝膠,TITAN GEL,的確勁軟膏,威而鋼,犀利士,美國黑金,2H2D持久液,紅金偉哥,德國金剛持久液