中國經濟新發展格局下的新征程已經開始了。站在這個重要的歷史時間點上，我們清晰地看到，國際市場已成中國市場的延伸，而中國市場更已成為國際市場的重要組成部分。尤其是習近平主席在博鰲亞洲論壇2018年年會開幕式上發表主旨演講之後，中國金融市場、資本市場以更加開放的姿態，快速接通全球資本血脈，以前所未有的高光吸引著全球投資者的目光。但需要理解的是：中國為什麼需要如此迅速地開放金融、資本市場？

全球科技資本爭奪戰空前激烈

毋庸置疑，過去40年，中國改革開放的過程，實際是伴隨發達國家一般製造業向發展中國家轉移的過程。這個時期，中國可以依托“外商直接投資（FDI）+中國人富有智慧而勤奮創造”實現經濟的快速進步。但40年過去了，發達國家能轉移的都轉移了，不能轉移也是他們必須盡最大努力保持優勢的關鍵技術領域。站在這個角度看，或許大家不能簡單理解發達國家對中國實施技術封鎖，而更該看到：中國經濟發展已經進到一個新境界，一個必須直接使用人類最前沿最核心的技術，並藉此實現高質量發展的階段，但這樣的技術從來都是原創國或企業必須嚴格限制外流的領域。

正因如此，中國已經無法依托外商直接投資（FDI)去獲取核心技術。這決定了中國經濟進一步高質量發展必須依托自主創新，突破基礎科學瓶頸，研發原創技術，並以此形成中國經濟未來的“核心技術集群”。

原創？談何容易。

歷史地看，任何一次人類經濟的科技質變，必須伴隨“科技資本”的巨額“揮霍”，工業革命如此，信息革命更是如此，而未來世界所期許的“智能革命”呢？可以肯定的是，如果把“工業、信息、智能”看作三次經濟革命，那它們所對應的“科技資本需求量”一代勝過一代，並呈“指數級”增長。只有獲得足夠的科技資本、股權資本去支撐科技創新的過程，中國才有可能成功。

所以，中國必須更大程度上開放資本市場，為吸收全球股權資本、科技資本創造必要條件。同時，加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，通過改革、完善、強化國內大市場，構建對全球“科技資本”的吸引力。這是當今中國經濟高質量發展的必然選擇。

但現實是，全球“科技資本”爭奪早已白熱化。這實際體現為：以美國為主的發達國家無一不採取極端手段全力推高股票市場，構建極度活躍的股權資本市場；與此同時，科技企業股票市盈率之高遠超傳統想像力，以此支持其“戰略性關鍵企業”獲取足夠的科技資本——股權資本；採用難以置信的“科技戰”手段，最大限度地打壓其他國家的科技能力，包括以各種金融手段爭奪科技資本。

如何理解“極致性貨幣政策”？日本藤素 日本藤素藥局 日本藤素實體店 日本藤素哪裡買 正品日本藤素 汗馬糖 必利吉保羅V8 德國必邦 壯陽藥 春藥

如果大家能夠認清全球科技資本的稀缺性，能夠看清世界主要經濟體對科技資本的爭奪已經白熱化，是不是可以更為深刻地理解發達國家長期“大水漫灌”的政策意圖？

可以看到的事實是：發達國家對本國股權資本市場的呵護力度前所未有，而在全球經濟均受“八大現實制約”的條件下，他們不惜採用“基礎貨幣資本化”方式全力營造股市積極向上的金融環境。但這是否會帶來股市泡沫、惡性通脹的後果？實際上，基於“八大現實制約”條件，第一，全球經濟增長可能長期處於低迷狀態；第二，總需求嚴重不足迫使傳統消費物價長期處於通縮狀態。這明顯為發達國家“調整貨幣政策功能、確立更加適宜科技資本擴張的貨幣政策訴求”提供了絕佳的基礎條件。

理論上說，以伯南克、耶倫、鮑威爾等為代表的新凱恩斯主義，目前已經成為經濟學主流學派，他們以更加務實的姿態大膽地提出：在全社會債務率過高的情況下，唯有大規模向金融市場釋放長期、超長期的基礎貨幣，讓基礎貨幣充當國家資本，才可能大幅提高金融市場的資本生成能力，才可能在避免經濟滑落的同時，有效降低債務率。同時，這樣的政策手段必然會大幅推高股市，從而為充分集聚全球科技資本提供堅實基礎。

值得注意的問題是：當今條件下“濫發貨幣”真會導致通脹？其實，“八大製約”已經極其嚴酷地弱化了全球幾乎所有國家的總需求，當貨幣投放無法轉化為消費需求之時，當貨幣投放無法轉化為傳統產業的原材料需求之時，那貨幣投放又如何推高消費品價格？

站在這樣的角度認知問題，是不是可以得出這樣的結論：發達國家實施“長期基礎貨幣+長期極度寬鬆”的貨幣政策，其效果或許不能再用簡單的傳統指標——比如通脹率加以考量，而更為突出的政策意圖在於，盡最大可能弱化對短期經濟指標的關注，爭取最大程度“獨霸全球科技資本”，為本國贏得更加堅實而長遠的經濟未來。

其實，發達國家央行在製定貨幣政策時考察的指標可能已經改變：第一，已經轉為觀察“一段時期通脹均值”，以此加大貨幣政策對短期物價上漲的容忍度；第二，置入“就業率”觀察指標，以此觀察企業是否具備足夠的資本擴張能力。換言之，貨幣政策必須特別關注“企業股權資本的融資能力和對未來的投資能力”。同時，更要觀察與“國際資本爭奪戰”相關的一系列指標。

跨國資本之水的治理之道

短短兩年時間，外資大量湧入中國股市、債市。同時，大家可以看到：陸港、港陸（北上或南下）的資金越來越明顯而清晰地刻畫著中國金融市場的波瀾印跡。但可以肯定，這僅僅是開始，更大的雙向流動、更猛的波瀾起伏還在後面，會把中國金融市場導入新紀元，並為之注入新能量、新特性，但更需要中國重視的問題是：全球金融資本大規模跨境流動，必然會給中國金融市場帶來量級更大、前所未有的金融衝擊和巨大風險。

發展中國家如能夠管好、用好國際金融資本，那將是福，但如果管不好、用不好，那則是禍。非常不幸，從人類百年發展歷程看，墨西哥、阿根廷、烏拉圭，甚至包括日本、韓國都曾因為資本開放，跨國資本大進大出而陷入“金融危機”。或許正如中國那句老話：水可載舟亦可覆舟。

1997年，亞洲當年的“四小龍”、“四小虎”之所以陷入金融危機，其關鍵表像都是一個：外匯儲備不夠支付到期外債。而之所以陷入外債危機，關鍵在於他們試圖以開放金融和資本市場吸引外資，以此對沖其貿易項下的巨額逆差，從而獲得收支平衡、推升經濟增長。但是，外資進入後並未支持實體經濟轉型升級，而是投機套利，結果導致這些國家或地區實業成本不斷提高，經濟空心化、泡沫化。在此背景下，固定匯率制導致本幣該貶不貶、嚴重高估，給了國際金融大鱷貨幣狙擊的可乘之機。

現在，中國已經站到“加快開放金融”的歷史當口。此時此刻，必須汲取發展中國家經歷的教訓：第一，以長期政策支持“長期投資偏好的優質資本”投資中國的同時，必須充分抑制外資短炒、爆炒股市和樓市的行為；第二，既要大量有效使用優質國際資本，同時也必須堅持以我為主，以市場手段引導中國民眾長期而從容地進行股權投資，並將中國資本的定價權牢牢把握在中國人自己手上；第三，改革貨幣政策手段，堅決防止營造只適於金融套利的貨幣政策環境，切忌引導巨額短期債務資本流向中國空轉套利。歷史經驗證明，發展中國家的金融危機幾乎都是因為外匯流動性短期枯竭所致。這說明，巨額短期外債是引發發展中國家金融危機的關鍵誘因之一。

更為重要的是：中國必須堅持對資本大規模跨境流動實施嚴格的“通道管理”，絕不能容忍金融自由化之下的“無序自由流動”。歷史證明，許多發展中國家在金融自由化的誘導下任由資本無序跨境流動，當金融危機突然爆發之時，政府甚至不知自己的國家到底背負了多少外債，也不知該向國際社會藉入多少外匯才能應付市場支付需求。

毫無疑問，在全球經濟失衡、產業結構調整、疫情蔓延的背景下，資本大規模跨境流動必然帶來較大挑戰，這無疑會向金融管理提出新的要求。現在有些非常危險的認知：其一，境外資本佔比小就不會導致過大的風險；其二，必要之時，可以“關門打狗”。

歷史證明，金融大鱷攻擊一個經濟體，往往只需一筆“啟動資金”，猶如導火索最終引爆炸藥包一樣，導致金融危機的終極力量往往是“羊群效應”。另外，一個國家關閉資本賬戶，要付出巨大的國際信用代價。歷史證明，發展中國家發生金融危機的最大特徵就是：國民財富大幅縮水，尤其是“中產負債人群”，或將一貧如洗。日本藤素 日本藤素藥局 日本藤素實體店